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旅游價格走勢平穩(wěn),預計景氣度向上:
中長期來看,旅游價值指數(shù)的走勢反映出行業(yè)整體景氣度的指向,雖然旅游行業(yè)季節(jié)性因素較為明顯,環(huán)比波動較大,但是在供給較穩(wěn)定的前提下價格同比漲跌幅基本上顯示出需求端的漲跌情況。2013年4月份旅游價格累計上漲2.4%,較去年同期1.9%的累計增速上漲0.5個百分點,價格呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢,我們預計全年價格走勢將好于去年,隨著氣候因素好轉(zhuǎn)以及疫情地震等因素的消退,需求端持續(xù)受打壓的跡象并不明顯,旅游出行需求將有望呈現(xiàn)持續(xù)向上的趨勢,我們判斷行業(yè)景氣度穩(wěn)定向上。
板塊季節(jié)性表現(xiàn)明顯:
旅游板塊個股季節(jié)性表現(xiàn)較為明顯。餐飲旅游板塊因為子版塊差異性較大,個股題材較多,短期看基本面與市場板塊走勢并不一致,背離情況較多,但是從中長期看,剔除季節(jié)性波動市場依然遵循與基本面同步的走勢。從2007年至2012年統(tǒng)計的結(jié)果來看,月度板塊跑贏指數(shù)的概率以二月份、七月份和十一月份最大,是旅游板塊表現(xiàn)較好的時間段,黃金周預期是主要的催化因素。
估值下行空間已經(jīng)不大:
旅游板塊目前的TTM市盈率為28.43倍,相對全部A股溢價率為1.22倍,低于平均溢價率1.59倍;過去三年行業(yè)動態(tài)市盈率均值在38.29倍,目前行業(yè)板塊2013年市盈率為22倍左右,有較大幅度的折價。短期板塊受到疫情以及國家限制三公消費等因素影響下估值受到壓制,但是不影響板塊中長期成長預期,因此估值繼續(xù)下行空間已經(jīng)不大。旅游板塊享有政策紅利,國家推出“國民休閑綱要”和“旅游法”等政策助推行業(yè)健康良性發(fā)展,將產(chǎn)生長期利好效應,短期隨著旺季的臨近,板塊有望企穩(wěn)回升,維持行業(yè)“增持”評級。
建議兩條投資邏輯:
從個股推薦上,建議遵循兩條投資邏輯。第一,關注中長期投資價值,子行業(yè)成長空間明顯的免稅品購物子行業(yè)和文化演藝子行業(yè),分別推薦中國國旅(601888)和宋城股份(300144);第二,關注事件驅(qū)動因素個股,下半年楊家界索道開業(yè)的張家界(000430)、古北水鎮(zhèn)開業(yè)的中青旅(600138)、內(nèi)外擴張加速的麗江旅游(002033)、交通改善的峨眉山A(000888)。
風險提示:
疫情、戰(zhàn)爭等非可控因素;宏觀經(jīng)濟惡化;系統(tǒng)性風險。